美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，12月鍍鋅行業(yè)供需格局如何演變？

美聯(lián)儲(chǔ)12月如期降息25個(gè)基點(diǎn)后，美元指數(shù)承壓走低，疊加國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加持，12月鍍鋅行業(yè)供需格局呈現(xiàn)供應(yīng)端實(shí)質(zhì)性收縮、需求端剛需支撐且區(qū)域分化、整體供需缺口支撐鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩的特點(diǎn)，具體演變?nèi)缦拢?/p>

1. 供應(yīng)端持續(xù)收緊，減產(chǎn)與外部擾動(dòng)加劇緊缺：一方面國(guó)內(nèi)冶煉端收縮明顯，鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)下行至1600元/金屬?lài)嵉臉O低水平，冶煉廠理論生產(chǎn)虧損接近2000元／噸，12月多家煉廠因利潤(rùn)倒掛疊加常規(guī)檢修擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，樣本冶煉廠環(huán)比減產(chǎn)影響量約2.19萬(wàn)噸。另一方面海外供應(yīng)添變數(shù)，日本八戶冶煉廠因地震停產(chǎn)預(yù)計(jì)影響1.5萬(wàn)噸產(chǎn)量，還存在潛在罷工風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步收緊全球供應(yīng)預(yù)期。同時(shí)全國(guó)鍍鋅板卷周度產(chǎn)能利用率雖微升至66.73%，但華東等主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)充足的表象下，鋅原料端緊缺的核心矛盾未緩解，長(zhǎng)期供應(yīng)收縮趨勢(shì)明確。

2. 需求端剛需托底但整體疲軟，區(qū)域表現(xiàn)分化：終端剛需對(duì)需求形成一定支撐，國(guó)內(nèi)南方大棚管、方管領(lǐng)域需求旺盛，鐵塔和出口基建訂單回暖，年底部分終端項(xiàng)目趕工帶動(dòng)鍍鋅管訂單走量，壓鑄鋅合金開(kāi)工好轉(zhuǎn)也助力庫(kù)存去化，截至12月中旬國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存降至12.57萬(wàn)噸，較11月底減少2萬(wàn)噸。不過(guò)整體需求仍顯疲軟，12月多次出現(xiàn)全國(guó)鍍鋅企業(yè)成交量單日減幅超3%的情況，華東地區(qū)曾出現(xiàn)6.18%的顯著減幅；且華東鍍鋅板卷因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鍍冷價(jià)差收窄至100元/噸，遠(yuǎn)低于合理區(qū)間，反映出區(qū)域需求難以消化充足供應(yīng)，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

3. 供需博弈下鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，內(nèi)外盤(pán)呈現(xiàn)分化：降息帶動(dòng)的宏觀寬松情緒，疊加供應(yīng)收縮與國(guó)內(nèi)去庫(kù)的基本面支撐，滬鋅主力合約最高漲至23730元／噸，鋅價(jià)整體維持偏強(qiáng)震蕩格局。但內(nèi)外盤(pán)表現(xiàn)分化，海外LME鋅庫(kù)存雖小幅回升至6.45萬(wàn)噸，仍處于低位，不過(guò)進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，海外過(guò)剩壓力難以轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)；而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水抬高，廣東、天津等地現(xiàn)貨貼水收窄，形成“內(nèi)強(qiáng)外弱”的庫(kù)存與價(jià)差格局，短期內(nèi)這種博弈將持續(xù)影響鍍鋅行業(yè)供需的動(dòng)態(tài)平衡。